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普京总统能够控制俄罗斯的政治，但是他无法控制的是卢布不断的下滑。俄罗斯卢布对美元汇率今年以来已经下跌了约20%，目前处在1998年俄罗斯债务违约以来最低水平，表现之差仅次于阿根廷比索。

尽管俄罗斯央行在过去几天斥资超过17.5亿美元力挺卢布，并有望在本月升息至8.5%，但是仍不能阻止投资者的逃离。

俄罗斯总统普京的强硬态度引发了欧美国家对于俄罗斯的经济制裁。由于担忧俄罗斯企业无法偿还债务，大量资金流出俄罗斯。根据俄央行的数据统计，未来三个月俄罗斯企业的还债压力达到547亿美元。

自今年3月以来，由于西方因乌克兰问题不断对俄发起制裁，俄罗斯卢布对一揽子货币持续贬值。分析人士认为，造成卢布贬值的主要原因是俄罗斯经济增速放缓、进口利润缩减和地缘政治压力。另外，国际油价3个多月来持续下跌以及俄资本外逃严重促使卢布进一步贬值。

外媒称，随着俄罗斯开始消耗外汇储备来捍卫卢布，该国再现1998年货币贬值和债务违约的局面似乎已经是不可避免的。

虽然相比当时，政府抵御危机立场更加强大——外汇储备已经增长57倍，主要出口产品原油的价格也高出9倍，但是在这之下的机制并没有变化。

俄罗斯人和外国投资者都在对快速下滑的经济失去信心，纷纷从银行取出卢布，换成美元和欧元。央行不得不出面以满足市场对硬通货币的部分需求，以此降低卢布汇率的损失——在10月以来的四天中花掉了18.5亿美元。

虽然GAM英国公司的债券基金管理人保尔-麦克纳马拉（Paul McNamara）认为将现在和1998年的情况相提并论是“乱来”，但是他也认为，现在的麻烦足够多，需要避开大多数俄罗斯资产。协助管理65亿美元的他在接受访问时说，“没有什么必要去接卢布的飞刀。”

当下的危机很大程度上是因为普京总统对乌克兰的激进立场，由此引发的国际制裁加上油价2013年4月以来首次跌破每桶90美元，都加重了俄罗斯经济的负担。

1998年的时候，亚洲货币危机造成油价大幅动荡，一度有每桶10.72美元的低位，刚刚结束共产主义七年的俄罗斯经济几乎崩溃。当年，央行将外汇储备消耗到了不足100亿美元，最终还是放弃了对卢布的防御。

政府对400亿美元本地债务违约，卢布汇率到年底时候下跌71%，一家美国对冲基金在其中的损失惨重，多家华尔街银行不得不出面援助，危机导致大量资金从新兴市场流出，巴西被迫在1999年让雷亚尔贬值。

在罗格全球合伙企业协助管理80亿美元债券和外币资产的新兴市场主管迈克尔-甘斯克（Michael Ganske）在周三的一次访问中说，“1998年的俄罗斯和2014年的俄罗斯是两个不同的国家。更应该担心的问题是企业的再融资，但是它们的准备是充分的。”

俄罗斯企业有1580亿美元外币债务，政府则是有420亿美元外币债务。评级机构标准普尔在4月，也就是乌克兰冲突刚刚开始对这个2.1万亿美元的经济体形成困扰之际，将俄罗斯的政府信用评级降至BBB-，也就是垃圾级以上一级的位置。

摩根大通的数据显示，相对美国国债，投资者对持有俄罗斯的美元债务所要求的收益率溢价在周三达到一个月高位的340个基点。虽然要远远低于1998年债务违约前夜的1800基点息差，但是借款成本的增长还是凸显了市场对俄罗斯的信用评价可能被继续调降的担忧。

滞涨局面正在初现端倪，增长停滞的同时通货膨胀率升至三年高位的8%，越来越弱的卢布造成了进口产品价格的上涨。国际货币基金组织预测，俄罗斯经济在2014年将只有0.2%的增长，是2009年经济衰退以来的最慢速度。

丹麦丹斯克银行的首席新兴市场分析师拉斯-克里斯滕森（Lars Christensen）说，“我们能想到最糟糕的组合就是弱势卢布和显著的增长恶化，这也正是目前在发生的情况。”他表示，俄罗斯可能看到更多的评级调降，“这将会有全球性的影响”。

石港投资合伙企业的新兴市场经济学家斯特芬-莱茵霍德（Steffen Reichold）说，虽然俄罗斯可能不会重蹈1998年的覆辙，但是当前危机的经济成本可能迫使普京降低在乌克兰的强势立场。

他说，“我很怀疑全球市场会遭遇1998年那样的冲击。目前普京还是负担得起，但是迟早会有更大的影响，事情会有变化。这也会限制住他到底能有多激进。”

信用评级服务机构穆迪发布报告称，除非西方国家放宽针对俄罗斯的制裁措施，从而令俄罗斯的公司能够重新进入国际资本市场开展融资活动，否则这些公司即将面临信贷紧缩的形势。

自今年7月份以来，俄罗斯公司在全球资本市场上发行债券的交易已经变得干涸，原因是在当时发生了马来西亚航空MH17航班在乌克兰东部地区被击落的事件以后，美国和欧盟扩大了针对俄罗斯的制裁措施。被国际资本市场隔离在外意味着，俄罗斯公司将无法通过从国际投资者那里筹集资金的方式来对其即将到期的债务进行再融资。

分析师指出，俄罗斯公司将在2016年因信贷紧缩而遭遇重创，其中金属、采矿、不动产和建筑部门将是受灾最严重的行业部门。

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